煤炭行業：受需求和煤價影響 煤價穩中趨升
[2015-12-22 16:14:32]詳細說明：
預期向好的宏觀經濟環境、充裕的流動性和相對均衡的供求關系將提升作為資源密集行業的煤炭行業估值水平。在股票選擇上，建議重點關注具有強的內生和外生增長潛力的公司，如，大同煤業(49.75,-0.27,-0.54%)(601001)、中國神華(36.86,0.19,0.52%)(601088)、中煤能源(15.12,-0.10,-0.66%)(601898)和國投新集(19.96,-0.54,-2.63%)(601918)。
投資要點：
6-7月電力行業煤耗明顯回升。隨著夏季用電高峰的到來，國內直供電廠日均煤耗明顯上升，7月前半個月日均煤耗達到203噸/日，較去年同期高峰214噸/日低10萬噸，較6月前半月上升31萬噸/日。
7月秦皇島庫存小幅度回落。5月以來，受進港煤量增加影響，秦皇島煤炭庫存出現持續上升態勢，6月末秦皇島港口煤炭庫存648萬噸，7月高點679萬噸，目前645萬噸，港口煤炭庫存處于合理庫存。
礦口價回落，港口下水煤價相對穩定。6月下旬以來，受供給增加影響，山西動力煤主產地大同地區礦口價下降30-40元/噸，同期港口下水煤價下跌10-20元噸。
目前秦皇島5500大卡動力煤平倉價560-570元/噸。
受需求回升，國際煤價和運價上漲影響，后期國內煤價穩中趨升。進入6月以來，受需求回升和貨幣因素影響，亞太地區動力煤貿易價格出現全面回升，其中，澳大利亞動力煤價由6月上旬之后一直在70美元/噸上方運行，目前為73.9美元/噸，同時國際海運費也明顯上升。考慮海運費和稅收因素，目前國際煤價已經高于國內煤價。隨著亞太地區經濟預期趨好，后期國際煤價將繼續回升，從而對國內煤價走勢形成支持，預期后期國內動力煤價格將穩中趨升。
估值與投資建議：
預期后期行業基本面將持續改善，但目前煤炭估值水平已經在相當程度反映行業基本面趨好預期。基于基本面和估值綜合考慮，繼續維持對動力煤行業“看好”的評級，但建議投資關注短期行業估值壓力。
在股票選擇方面，建議重點關注動力煤行業龍頭公司，“中國神華(601088)”和“中煤能源(601898)”，存在相對明確的資產注入預期的“大同煤業(601001)”和強的內生增長潛力的“國投新集(601918)”。
風險提示：
煤炭行業運行的政策成本上升超過預期。
中國神華(601088)：未來五年經濟總量翻番
公司是目前全球和中國最大的煤電路港一體化綜合能源供應商。2008年擁有可采煤炭儲量11457百萬噸，公司商品煤產量18570萬噸，煤炭銷售23270萬噸，控制并經營14家燃煤電廠，總裝機容量18001兆瓦，權益裝機容量10777兆瓦，發電978.0億千瓦時。擁有神朔鐵路、朔黃-黃萬鐵路，大準鐵路、包神鐵路、總運營里程1367公里，黃驊港、天津煤碼頭。
控股公司神華集團擁有公司73.86%股權。集團2008年生產原煤28125萬噸，銷售商品煤31120萬噸。同時公司擁有國內規模最大的煤制油資產。
公司確立資源擴張戰略，未來5年煤炭產量持續增長。公司通過新建榆神煤礦、新街煤礦及境外收購煤礦和現有煤礦擴張，到2013年實現煤炭產量5.3億噸。
集團公司目前擁有9000萬噸煤炭資產和未來可達500萬噸煤制油項目將在未來注入上市公司。煤炭資產包括：西三局、神寶公司、烏海煤焦化、神新公司、神寧公司、蒙西煤化，其中焦煤產量2000萬噸。集團煤制油項目第一條生產線2008年12月31日已經順利出油。
給予公司強烈推薦的投資評級。我們預測公司08-11年的EPS為1.60、1.85、2.05元，維持對公司強烈推薦的投資評級，未來6-12月的目標價格為35.00--40.00元。
中煤能源(601898)：未來三年煤炭產量增長50%
公司是目前國內第二大煤炭生產商，第一大煤機制造商。2008年公司煤炭產量10057萬噸，其中自產煤9239萬噸，焦炭產量365萬噸，煤礦裝備產值50億元，全年實現煤炭貿易量8775萬噸，出口1566萬噸。
公司控股股東中煤集團計劃未來5年煤炭產量達到2億噸，對應銷售收入1500億元，實現利潤200億元，建成山西、江蘇、黑龍江、內蒙古、新疆5大煤炭生產基地，形成煤炭生產、煤化工、發電、煤機制造、煤礦建設五大支柱產業協同發展的格局，進入全球領先煤炭公司行列，2008年通過加快國家煤炭規劃區地方煤礦聯合改造工作，實現當年新增煤炭資源100億噸目標。
通過在建項目，公司未來三年煤炭產量可望增長50%，2009年公司煤炭產量增加700萬噸左右，未來兩年公司煤炭產量增長主要以來，東露天煤礦2000萬噸、內蒙古鄂爾多斯(16.69,-0.31,-1.82%)2500萬噸煤礦，以及華晉公司煤炭項目等。
給予公司強烈推薦的投資評級。我們預測公司08-11年的EPS為0.68、0.80、1.35元，維持對公司強烈推薦的投資評級，未來6-12月的目標價格為16.00--20.00元。
大同煤業(601001)：項目投資和資產注入支持產量高增長
公司及控股股東是目前國內第三大煤炭生產商。2008年公司煤炭產量2026萬噸，其中母公司產煤1000.5萬噸，塔山煤礦1025萬噸，銷售煤炭1730萬噸，目前公司擁有煤炭生產能力2500萬噸，年底將達到3000萬噸。
公司控股股東公司控股股東同煤集團是國內第三大動力煤供應商。在國內動力煤市場處于重要地位。2005-2008年煤炭銷量連續4年突破億噸，2008年同煤集團煤炭銷量1.22億噸，同比增加535萬噸，其中同煤集團2008年自產煤產量6890.52萬噸，在國內動力煤企業中處于第三位。
“十一五”規劃期間，同煤集團規劃投資500多億，通過合資籌建和開工建設包括6個年產煤炭千萬噸級安全高效礦井、4個年產煤炭500萬噸礦井在內的20個重點工程項目。規劃建設的大型煤炭基地包括：塔山(2000萬噸)、同忻礦(1000萬噸)、朔南麻家梁(1200萬噸)、朔南梵王寺(1000萬噸)、東周窯(1000萬噸)、馬道頭(1000萬噸礦井)6個千萬噸級的煤炭工業園區和鐵峰、陽坊口北辛窯、焦煤二號、王坪小峪礦四個500萬噸以上的特大型礦井工業園區，合計在建或規劃在建的產能為7200萬噸，到2012年煤炭產銷量翻一番，由2007年的1.1億噸達到2億噸。
技術改造、收購項目和資產注入可保障公司煤炭儲量和產量持續增長。公司上市之后，在內蒙古收購多處資產，同時，通過對塔山煤礦技術改造為公司未來3年產量和儲量增長提供保障，預計09-10年公司煤炭產量可望增長1000萬噸左右。
給予公司強烈推薦的投資評級。預測公司08-11年的EPS為2.04、2.60、3.0元，維持對公司強烈推薦的投資評級，未來6-12月的目標價格為41.00--52.00元。
